2019H1營業(yè)收入 99.79億元,比上年同期增長 38.37%;實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤 4.02億元,比上年同期增長 54.72%。

  PCB 業(yè)務(wù)同比增長 102%, 為 2019H1收入高增主因。上半年營收中, PCB 業(yè)務(wù)收入 54.88億元,同比增長 102%;LED 及顯示器件收入 11.76億元,同比增長 10.45%;觸控面板及 LCM 模組業(yè)務(wù)收入 18.80億元,作為非戰(zhàn)略業(yè)務(wù),同比下降 6.55%符合預(yù)期;通信設(shè)備組件及其他業(yè)務(wù)收入 14.13億元,同比微降 0.29%。 PCB 業(yè)務(wù)增量來自 Mutek 并表及MFLX 軟板業(yè)務(wù)拓展兩因素。 公司于 2018年 8月完成 Mutek 的并表,Mutek 軟板制成能力達(dá) 12層,硬板達(dá) 46層,處于行業(yè)中上水平;產(chǎn)品以通信、消費、工業(yè)和汽車為主,;

  2016-2017年,Mutek 毛利率 10%左右,凈利率僅 2.5%、 3.1%,仍有較大提升空間。

  各業(yè)務(wù)毛利率同比基本持平。 2019H1綜合毛利率 14.84%,同比微增 0.15%。 除觸控面板及 LCM 模組業(yè)務(wù)毛利率上升 2.05pct 至 14.91%,其他業(yè)務(wù)毛利率同比均幾乎持平。

  高端 FPC 核心供應(yīng)地位,受益電子產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計。 目前,iPad 傳感及交互方式演進(jìn)向智能手機(jī)看齊,Appe Watch 功能模塊加載,均將增加 FPC 價值量和設(shè)計難度。 FPC 技術(shù)在細(xì)小孔加工技術(shù)、微米級線路布線技術(shù)、 FPC 迭層技術(shù)等三個方面仍在演進(jìn),高端需求仍在進(jìn)化,有利于高端 FPC 供應(yīng)商市場拓展。

  介質(zhì)濾波器優(yōu)勢顯著,迎 5G 基站市場機(jī)遇。 子公司艾福電子在陶瓷制造技術(shù)與高頻率回路設(shè)計領(lǐng)域已有逾 10年開發(fā)量產(chǎn)經(jīng)驗,先發(fā)優(yōu)勢明顯。 由于傳統(tǒng)的金屬腔體濾波器不再適合 5G 的小型化、集成化要求,陶瓷介質(zhì)濾波器有望成為 5G 基站的主流。 2018年中,艾福電子陶瓷介質(zhì)濾波器產(chǎn)品通過華為認(rèn)證,作為主要供應(yīng)商將迎來高速發(fā)展期。

  三季報業(yè)績指引持續(xù)高增,Q3單季度盈利加速。 公司預(yù)計 2019年 1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計同比上升 30%-50%,對應(yīng)凈利潤 8.80億元-10.16億元,Q3單季歸母凈利潤預(yù)期 4.78-6.14億元,中值略超預(yù)期。

  維持盈利預(yù)測,維持“買入”評級。 中報業(yè)績符合預(yù)期,維持 2019/2020/2021年盈利預(yù)測 14.52/22.12/28.41億。當(dāng)前股價對應(yīng) 19年 PE 僅 19倍,維持買入評級。